Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

• Проведем требуемые изыскания для разработки проектной документации и строительства объекта.
• Узнать подробнее

• Проведем требуемые работы по обследованию для получения достоверной информации о техническом состоянии объекта.
• Узнать подробнее

Эффективность инвестиционных проектов в строительстве: сущность и оценка

Период, в течение которого проект окупает инвестиции.

Есть два проекта с разными вложениями и доходом.

Проект А принесёт больше, чем Проект Б, но он требует более высокую сумму инвестиций для возврата. Кроме того, проект Б вернёт вложенные деньги быстрее и больше на каждый вложенный рубль. Какой выбрать — зависит от стратегии инвесторов. Некоторые инвесторы устанавливают лимит на срок окупаемости, например, не принимают проекты, которые окупаются больше года. В таком случае проект Б является более привлекательным, несмотря на меньшую прибыль.

Чтобы высчитать срок окупаемости, нужно разделить инвестиции на среднегодовую прибыль. Для проекта А средняя ежегодная прибыль равна 50, поэтому 100/50 = 2 года — срок, за который окупится проект. Среднегодовая прибыль проекта Б — 15, значит 10/15 = 2/3 года = 8 месяцев — срок окупаемости проекта Б.

Срок окупаемости ещё не говорит о прибыльности проекта, потому что не учитывает риски. Чтобы учесть все факторы оценки инвестиционных показателей в экономической теории появились понятия дисконтирования и NPV.

Допустим, что инвесторы вкладывают деньги в проект под 10% годовых.

Возврат 110₽ через год равен возврату 121₽ через два года. В случае если владельцы проектов отказажутся от проекта до старта, им придётся вернуть инвестору 100₽ без процентов. Из этого следует, что 100₽ сегодня, 110₽ через год и 121₽ через два года — эквивалентны.

Дисконтирование основывается на приведении к подобной эквивалентности — мы пытаемся увидеть, сколько стоят будущие деньги в «сегодняшних деньгах».

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period = DPP) показывает за какой период времени сумма дисконтированных денежных потоков покроет все дисконтированные инвестиционные затраты. То есть, с какого момента инвестор окупит затраты и начнет получать дополнительную прибыль.

При использовании этого метода в сравнении нескольких проектов, стоит выбирать тот, который имеет меньшее значение DPP.

К простым методам оценки инвестиционных проектов относится построение определенной системы показателей:

• коэффициент общей экономической эффективности капиталовложений – рассчитывается как соотношение годовой прибыли к значению капиталовложений.
• период окупаемости – вычисляется путем деления капиталовложений на годовую прибыль.
• сравнительная экономическая эффективность – предполагает минимизацию расходов и рассчитывается как сумма текущих затрат и произведения вложений (по каждому из вариантов) на коэффициент эффективности.

Статические методы оценки инвестиционных проектов имеют существенный недостаток – игнорирование изменения стоимости денежных средств со временем. В связи с этим возникает необходимости использовать динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Методы дисконтирования оценки эффективности инвестиционных проектов предполагают:

• определение дисконтированных потоков доходов в соответствии с периодом появления;
• расчет накопленных дисконтированных потоков как сумму затрат и доходов на определенную дату;
• вычисление стоимости разных потоков доходов с учетом ставок дисконтирования на период возникновения;
• сравнение суммированной стоимости доходов с расходами;
• определение размера безрисковой ставки доходности;
• дисконтирование затрат по годам с учетом безрисковой ставки;
• построение модифицированного денежного потока;
• вычисление модифицированной ставки доходности.

5.1. Основные цели и задачи, сущность управления инвестиционными проектами.

5.2. Определение и основные элементы инвестиционного проекта.

5.3. Подходы к обоснованию инвестиционного проекта.

5.1. Основные цели и задачи, сущность управления инвестиционными проектами

Управление инвестиционными проектами в организации включает в себя подходы к руководству командами, работу над идеями, организацию работы над проектами, контроль выполнения рабочего графика для достижения намеченных результатов. Это предполагает разделение предстоящей работы на несколько этапов и поиска оптимального набора методов управления по их реализацией. При этом прослеживаются общие этапы и закономерности решения стоящих задач. Для повышения эффективности инвестиционного процесса, расширения круга задач, решаемых при этом, требуется не только выбор из нескольких существующих вариантов инвестирования, но и поиск путей (организационных, финансовых и др.) с целью разработки и реализации на рынок принципиально новых технических и технологических задач.

В общем виде процесс управления предполагает последовательное решение следующих задач – анализ и оценка складывающейся ситуации (закономерностей и тенденций развития -фаза анализа), попытку переноса выявленных закономерностей на будущее ( фаза планирования), и, наконец, фаза контроля и оперативного управления.

Применительно управлению инвестиционными проектами принято выделять фазу постановки целей, выбор методов их достижения и фазу реализации. Под управлением проектами принято понимать работу по управлению командой в части планирования, выработки требований по уточнению деталей проекта, проведению проекта через последовательно-паралельные этапы проектирования и разработки, и, наконец, доведение проекта до завершения.

Разработка методов повышения эффективности управления инвестиционными проектами в организации определяется зависимостью от: изменения внешней и внутренней среды, степенью неопределенности и риска при реализации конкретного проекта с учетом непредвиденных изменений его осуществления; сложностью определения конечных продуктов и технологии их производства; повышением требований заказчиков и уровня их компетентности; необходимостью учета организационных перестроек и изменений технологий при их осуществлении; ошибками при разработке, планировании и оценки стоимости предстоящих работ. Особенность управления инвестиционными проектами заключается в предоставлении возможности и средств кардинально увеличить вероятность завершения проекта в срок и в пределах его бюджета, а также с результатами, соответствующими его цели.

Важнейшей составляющей является обязательность обоснования принимаемых решений по проекту на всех этапах его жизненного цикла. Такое обоснование базируется на результатах технико- экономических исследований, проведение которых стало неотъемлемой частью управления проектами в организации.

Методы и средства управления проектами позволяют обеспечить: 1) разработку и обоснование концепции изменения соответствующей системы (организации, предприятия, имеющих портфель конкретных проектов); 2) оценку эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности до принятия решения об инвестировании в него; 3) обязательное выполнение технико-экономического обоснования (ТЭО) и разработку бизнес-плана конкретного проекта для принятия инвестиционного решения в преимущественно неопределенных условиях; 4) системное планирование осуществления проекта на всех фазах его жизненного цикла, разработку сметы (смет) и бюджета проекта; 5) выбор исполнителей, а также определение оптимальной процедуры закупок и поставок для осуществления проекта через систему конкурсов (торгов, тендеров); 6) организацию реализации проекта, в том числе формирование профессионально ориентированной команды управления проектом; 7) реализацию эффективного контроля и обеспечение регулирования, включая управление изменениями, неизбежными в ходе реализации проекта, и системное управление качеством продукции проекта; 8) учет «человеческого фактора», оказывающего в большинстве случаев решающее воздействие на эффективность проекта в целом. Задачи достижения конкретных результатов проекта должны быть структурированы в отдельные взаимосвязанные работы, для выполнения каждой из которых следует выделить часть бюджета и времени, установленных для проекта в целом.

Важной особенностью применения современных методов управления, отличающей ее полезность и востребованностью в практике рыночной экономики, является детальная отработка управления конкретными проектами, прежде всего на их ранней стадии (на этапе прединвестиционных исследований и принятия инвестиционных решений). Рост масштабов проектов и необходимость измерения успешности реализации потребовали не просто повышения уровня специализации управленческой деятельности, в частности, выделение в самостоятельную сферу деятельности инвестиционного проектирования, но и разработки научно обоснованных методов планирования, контроля сроков исполнения, оценку затрат и организация взаимодействия исполнителей в процессе разработки и реализации инвестиционного проекта.

Организация инвестиционного проектирования. Весь комплекс работ по осуществлению проектов можно разделить на две части: инвестиционное проектирование и управлен��е проектами. Конкретные работы инвестиционного проектирования и управления проектами тесно взаимосвязаны между собой и в ряде случаев проводятся параллельно. Однако, несмотря на определенную общность, эти работы имеют различную четко выраженную целевую направленность.

Эффективность инвестиций следует оценивать по трем критериям:

• Общая результативность, которая складывается из коммерческой и социально-экономической эффективности, и рассчитывается в общем по проекту для определения выгодности участия в нем.
  1. Коммерческая эффективность выступает на первый план, когда целью вложений является финансовая выгода. В этом случае денежные средства могут быть направлены в производственное или торговое предприятие, а также в сферу услуг. В этом случае основным критерием оценки рентабельности проекта будет коммерческий фактор.
  2. Социально экономическая эффективность инвестиций приобретает первостепенную важность, если активы вкладываются в социальные объекты, первоочередной целью создания которых является повышение качества жизни населения. Система критериев оценки эффективности социально экономических инвестиций основывается на выделении основной цель данного инвестпроекта, и сосредоточение только на прогрессе в ее достижении в соответствии с утвержденными нормативными документами.

Здесь же можно выделить экологическую составляющую, которая заключается в улучшении экологической обстановки в данной местности. Несмотря на кажущуюся незначительность этого аспекта стоит учитывать, что интерес к защите окружающей среды устойчиво повышается год от года.

• Результативность участия бизнеса в проекте. Принимать участие в реализации инвестпроекта могут как его инициатор, так и акционеры, а также лица, косвенным образом принимающие в нем участие – кредитодатели, лизинговые компании и пр. Каждый участник обладает собственными интересами, которые могут как совпадать с интересами других участников, так и противоречить им. Поэтому результативность рассчитывается для инвестора индивидуально в соответствии с его интересами.
• Бюджетная результативность. В России крупнейшим инвестором является государственный бюджет на всех трех уровнях – федеральном, региональном и местном. С точки зрения бизнеса, большой интерес имеет государственно-частное партнерство, при котором государство допускает частных инвесторов к участию в коммерческих и социально- экономических проектах. При этом как финансовые затраты, так и прибыль делятся в заранее установленных пропорциях. Участвуя в государственно-частном партнерстве, бизнес приобретает долгосрочные инвестиции и стабильный доход, а также получает иные выгоды от использования активов, предоставленных государством.

Для определения рентабельности инвестиций используется зарубежная методика ЮНИДО, а также разработанные отечественными специалистами на ее основе методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Данные методологические рекомендации созданы для расчета экономической эффективности инвестиций в рыночной экономике, на плановые и иные формы хозяйствования они не распространяются.

Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта должен содержать в себе следующие пункты:

1. Конкретная цель с четко прописанными количественными показателями, необходимыми для ее выполнения.
2. Соответствие этой цели всем нормативным документам, законам Российской Федерации и государственным программам. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта, противоречащего всему вышеперечисленному, недопустим.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта в целом должны учитывать следующие факторы:

• в расчёт берется весь промежуток времени активности инвестпроекта;
• необходимо принимать во внимание долю участия каждого из участников проекта и прочих заинтересованных лиц, а также общую результирующую их интересов;
• необходимо учитывать динамику изменения денежных потоков за полный период времени активности инвестпроекта;
• учету подлежат только плановые затраты и результаты;
• необходимо сравнивать эффективность всех вариантов и выбрать тот, который сулит максимальную отдачу;
• оценка эффективности инвестиционного проекта производится по пессимистическому варианту развития событий;
• необходимо учитывать потребность в создании оборотного капитала, прогнозируемую величину инфляции и влияние основных рисков.

Статические показатели – это оценки эффективности инвестиционного проекта в конкретный момент времени, обычно текущий, либо среднее арифметическое всех денежных затрат за общее время существования проекта. Однако они не учитывают временных изменений, что несколько уменьшает их ценность. Наибольшую важность имеют три из них:

• Рентабельность вложенного капитала (P). Под ним подразумевается уровень доходности инвестпроекта. Широко используется для расчёта следующих величин:

1. Для вычисления сравнительной рентабельности различных вариантов;
2. Для оценки текущей стоимости бизнеса;
3. Для расчёта рентабельности производства конкретного товара или услуги;

Рентабельность вложенного капитала высчитывается как вся полученная прибыль, поделенная на сумму инвестиций, и выражается в процентах.

• Срок окупаемости инвестиций (РР). Здесь стоит заметить, что не все инвестиции окупаются напрямую, даже если цели успешно выполнены. Обычно это происходит в социально – экономических проектах. Проблемы оценки эффективности заключаются в том, что вложения любых социальных инвестиций, будь то школа, больница или прокладка хайвея, окупаются опосредованно, улучшая качество человеческого капитала или прочие сходные по значимости факторы. Однако точно высчитать период их окупаемости практически невозможно. Однако показатели эффективности инвестиций в человеческий капитал можно рассчитать, как коэффициент окупаемости, который показывает, сколько вложенных денежных единиц приходится на единицу прибыли.

РР= I/YNB,

где I – общий объем инвестиций в проект до текущего момента, YNB – чистая прибыль за год.

Срок окупаемости – это период, по истечению которого капиталовложения начинают приносить прибыль. Все оставшееся время этот бизнес приносит дивиденды. Их размер, а также соответствие отраженному в бизнес-плане в данном случае остается за кадром.

Важно заметить, что при оценке общей доходности проекта следует принимать во внимание также срок его жизни. Проект с большим сроком жизни может быть выгоднее, даже если срок его окупаемости выше.

• Коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Его формула находится как средняя величина прибыли за расчетный период, поделенная на общую сумму инвестиций за этот срок.

Учет фактора времени при анализе и оценке эффективности инвестиций повышает сложность вычислений, но равноценно увеличивает и точность, с которой становится возможным определить возможную выгоду. Поэтому динамические факторы рекомендуется использовать наряду со статическими.

• Чистый дисконтированный доход или NVP. Рассчитывается как дисконтированная сумма ожидаемого потока платежей. Этот показатель отражает тот факт, что реальная стоимость текущей суммы денег будет отличаться от такой же суммы на более поздних сроках участия в проекте. На это оказывают влияние следующие факторы:

1. инфляция;
2. прибыльность данного проекта, которая может принимать и отрицательное значение.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков, замеренных в определенные промежутки времени. При этом ставка дисконтирования заемных капиталов должна превышать кредитную ставку, а для собственных капиталов должна быть выше отдачи действующего капитала.

NPV = – I+ ∑nt=1CFt/(1+r)t,

CFt – прибыль от реализации вложенных средств в t-й год;

r – ставка дисконтирования;

n – срок жизни проекта в годах от t=1 до n.

Этот показатель очень важен, так как из него понятно общее значение денежной массы, полученной за все время действия инвестиционного проекта. При его расчете необходимо учитывать то, что инвестирование может принимать вид единовременного вложения в том случае, если производится в течении одного года. Если же вложение денежных средств производится в течении более длительного промежутка времени, то при расчете NPV необходимо учесть, что стоимость вложений будет изменяющейся, и ее необходимо высчитывать по ставке дисконтирования.

Величина этой ставки каждый раз определяется индивидуально исходя из пунктов, которые выбирает инвестор. При этом могут учитываться следующие факторы:

Если чистый дисконтированный доход больше единицы, то проект рентабелен.

• Коэффициент рентабельности инвестиций (PI). Рассчитывается, как чистый дисконтированный доход, поделенный на общую сумму инвестиций.

PI = NPV / I

Обе переменных должны быть в одной валюте, обычно это рубли или доллары. Если этот индекс больше единицы – значит инвестиции в данный проект принесут доход. Если меньше – вложения не окупятся.

• Внутренняя норма рентабельности (IRR). Определяется как размер ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нолю. Это максимальная цена инвестиций, при которой текущий проект не является убыточным. Находится внутренняя норма рентабельности либо при помощи построения графика зависимости чистого дисконтированного дохода от ставки дисконтирования, либо при помощи компьютера. Этот показатель наиболее наглядно показывает эффективность инвестирования и позволяет понять, есть ли смысл вкладывать деньги в данный проект.

Повышение эффективности использования вложений может повысить рентабельность проекта, сделав прибыльным участие в нем. Для этого используют следующие методы:

1. Приоритетными должны быть вложения в наиболее рентабельные и технически совершенные средства производства. При этом анализ эффективности в случае производственных инвестиций осуществляется также, как и для основных.
2. Следует сосредоточиться в инвестирование производства тех видов товаров и услуг, которые обеспечивают наивысшую окупаемость.
3. Стоит учитывать, что в большинстве случаев реконструкция действующего производства обходится дешевле, чем постройка нового.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Чтобы реализовать ИП на практике, потребуется, кроме целей и желаний инвестора, привлечение ряда участников и специалистов.

Такими могут быть следующие участники:

• заказчик или бенефициар ИП. Тот, кто непосредственно заинтересован в выгоде от реализации. Это может быть частное лицо, корпорация, государство, городская администрация и даже общественная организация;
• инвестор — это тот, кто своими деньгами, материальными или интеллектуальными активами прямо или косвенно финансирует ИП;
• исполнитель или подрядчик — частное лицо (группа лиц) или организация, непосредственно выполняющее работу или ТЗ по воплощению ИП в реальность;

Классификация инвестпроектов может быть проведена по множеству оснований и критериев. Существуют различные типы проектов — финансовые, капитального строительства и даже социальные. В российской инвестиционной и деловой практике принята следующая классификация инвестиций и проектов.

Общая системная классификация инвестиционных проектов в таблице.

ИП как документ, предназначенный для инвесторов, других ключевых участников инвестиций, должен ответить на вопросы:

• насколько выгодно вложить деньги именно в этот проект;
• сколько это будет стоить;
• как быстро окупятся вложения;
• какие для этого нужны инвестиционные ресурсы;
• кто будет процессом управлять;
• какие риски и гарантии для инвесторов.

Общая схема ИП выглядит как проект бизнес-плана:

1. Резюме проекта или инвестиционный меморандум, где в краткой форме приводятся все основные параметры ИП
2. Маркетинговое исследование рынка — будет ли востребована продукция компании, ее услуги и т. п.
3. Техническое обоснование проекта — что и как нужно построить, какое требуется оборудование, где его приобрести.
4. Описание всей организационной схемы, модель управления ИП, распределение полномочий, менеджмент, персонал — его найм и оплата
5. Финансовая модель всего ИП — как будут работать деньги, когда будет пройдена точка безубыточности, расчет основных финансовых показателей.
6. Оценка инвестиционных рисков, методы работы с ними, страхование, альтернативные варианты на случаи наступления форс-мажорных обстоятельств.
7. Приложения, технические расчеты, финансовая и правовая информация, рекомендации экспертов и аналитиков, что необходимы для оценки инвесторами ИП.

Алгоритм реализации любого инвестиционного проекта предусматривает:

1. Идея ИП, ее поиск и разработка в конкретных показателях, например, построить солнечную электростанцию для коттеджного поселка.
2. Изучение способов, как инвестпроект осуществить — построить самим, нанять компанию-подрядчика или купить готовую станцию «под ключ».
3. Поиск финансирования, например, выбор варианта покупки готовой станции, ее монтажа на месте. Соответственно оптимальными способами финансирования может быть либо сбор денег с жителей поселка, либо получение кредита в банке.
4. Подготовка документации, получение разрешений, юридическое сопровождение, поиск компании-подрядчика.
5. Реализация проекта.
6. Получение прибыли от инвестированных средств. В данном случае — в виде экономии платы за электроэнергию и в дальнейшем поставка ее для соседних коммунальных потребителей, соседнего поселка.
7. Финальная оценка эффективности вложенных средств.

Этот этап подразумевает сбор воедино всех составных частей инвестпроекта — оформление его в виде инвестиционного меморандума, бизнес-плана, проектной документации, юридической регистрации, получения лицензий.

Например, это может быть проведение первичного собрания акционеров компании, которая будет осуществлять ИП, утверждение на нем инвестиционной программы. Для подготовки проекта привлекаются как собственные специалисты компании, так и приглашенные эксперты, аудиторы, представители госорганов и кредитных организаций.

Эффективность инвестиций с точки зрения экономики отражает соответствие проекта интересам всех его участников.

При удачных вложениях увеличивается ВВП, который в дальнейшем разделяется между всеми участниками инвестиционного проекта (акционеры, сотрудники, банки и так далее).

В целом, все способы оценки результативности инвестиций основаны на принципе сопоставления финансовых затрат и выгоды от реализации проекта.

Прежде чем оценивать эффективность инвестиционных вложений, необходимо определить общественную значимость проекта. Такая оценка проводится в два этапа:

Этап 1. Эффективность проекта в целом.

Рассматривается на основании общественной и коммерческой эффективности, причем с точки зрения одного участника, который реализует данный проект с помощью собственных средств.

Оценка действенности инвестиций проводится для того, чтобы:

• Определить потенциальную привлекательность инвестиционного проекта для его участников;

• Осуществить поиск возможных источников финансирования.

Для того чтобы оценить общественно значимый проект, необходимо для начала рассчитать его общественную эффективность. Когда проект таковым не является – реализовывать его не стоит. Если же он общественно продуктивен, то следующим этапом является оценка коммерческой рентабельности. В случае, если такой проект окажется неэффективным с коммерческой точки зрения, то рекомендуется найти какие-либо формы его поддержки, которые смогут повысить коммерческую результативность хотя бы до минимально приемлемого уровня.

Если проект является локальным, то нужно оценивать его только с точки зрения коммерческой эффективности. В случае положительных результатов можно переходить к следующему этапу.

Основная задача первого этапа: определить действенность проекта в целом при условии его финансирования собственными средствами фирмы. Данный подход позволяет определить, насколько эффективны тактико-технологические и организационные решения, предусмотренные конкретным проектом. Именно положительные результаты такого анализа позволят привлечь к нему внимание инвесторов.

Читайте статью: Международный коммерческий контракт: понятие, виды, структура

Этап 2. Эффективность участия в инвестиционном проекте.

В состав участников проекта могут входить организации, которые его реализуют, акционеры, банки и так далее. При этом в нем могут быть заинтересованы и более значимые структуры: отрасль, регион, власти. Особенно значимые общественные программы могут нуждаться в финансовой поддержке даже на федеральном уровне.

Важно понимать – если в проекте участвует большое количество партнеров, может возникнуть ситуация, при которой их интересы в рамках проекта не будут совпадать в связи с разной расстановкой приоритетов. Также могут различаться способы оценки эффективности инвестиционных вложений в связи с тем, что у каждого участника может быть своя специфика формирования денежных потоков. Поэтому крайне важно сразу определить рентабельность инвестиций для каждой отдельной стороны проекта.

Выделяют две основные составляющие, которые влияют на проведение оценки эффективности участия в реализации инвестиционного проекта:

• Проверка возможности осуществления конкретного проекта;

• Выявление заинтересованности в нем всех участников.

Разумеется, проект должен быть привлекательным с точки зрения выгоды для всех сторон, отвечать их целям и интересам. Именно поэтому на втором этапе оценки важно проанализировать большое количество видов эффективности.

Кроме положительного экономического эффекта, проект целесообразно оценить и с точки зрения социальных и экологических аспектов.

Социальные результаты проекта трактуются в соответствии с основными социальными нормами, стандартами общества и соблюдением прав человека. При его реализации должны быть обеспечены нормальные условия труда и отдыха для сотрудников: начиная от предоставления продуктов питания и заканчивая площадью для жилья. Все вышеперечисленное – это обязательные условия для реализации проекта, они не подлежат самостоятельной оценке.

При этом, если в рамках проекта сотрудникам предоставляется бесплатное жилье или иные льготы, все затраты включаются в общую стоимость и должны учитываться при оценке его рентабельности. Доходы от этих объектов, в свою очередь, также отражаются в анализе результатов реализации проекта.

Определение эффективности инвестиционных вложений требует изучения большого объема информации, которой у предприятия часто нет. Поэтому стоит обратиться к профессионалам. Наша информационно-аналитическая компания «VVS» является одной из тех, что стояли у истоков бизнеса по обработке и адаптации рыночной статистики, собираемой федеральными ведомствами. Компания имеет 19-летний опыт в сфере предоставления статистики рынка товаров как информации для стратегических решений, выявляющей рыночный спрос. Основные клиентские категории: экспортеры, импортеры, производители, участники товарных рынков и бизнес услуг B2B.

Наибольший авторитет наша компания завоевала в следующих отраслях:

• Коммерческий транспорт и спецтехника;

• Стекольная промышленность;

• Химическая и нефтехимическая промышленность;

• Строительные материалы;

• Медицинское оборудование;

• Пищевая промышленность;

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR=i, при котором NPV= f(i)=0

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost — СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

• если IRR > СС, то проект следует принять;
• если IRR
• если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев.

Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования i₁2 таким образом, чтобы в интервале (i₁,i₂) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+».

Далее применяют формулу:

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period — PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:
ARR =P_r /(1/2)I_ср.0

где Р_r — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта,
I_ср.0 — средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:
ARR = P_r/I₀

Рассчитанный на основе первоначального объема вложении, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):
ARR= P_r/(1/2)*(I₀-I_f),

где P_r — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;
I₀ — средняя величина первоначальных вложений;
I_f — остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.

Поскольку метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта — среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании. Однако данный коэффициент предоставляет информацию о влиянии инвестиций. На бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности иногда являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами привлекательности компании.

Данный материал подготовлен по книге «Коммерческая оценка инвестиций»
Авторы: И.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. Издательство «ПИТЕР», 2003 год.

Методы оценки инвестиционных проектов

В данном разделе поговорим о видах объектов для размещения средств. Это и экономические инвестиционные проекты, и прочие направления для вложения финансов.

Итак, виды инвестиционных проектов имеют 5 критериев отбора. Первоначально они делятся по инвестиционным целям:

• Наращивание объема производства определенного продукта;
• Увеличение линейки продуктового изделия;
• Повышение качественных характеристик выбранного продукта;
• Оптимизация затрат на изготовление требуемых изделий;
• Социальная направленность.

Далее инвестиционные проекты, если говорить кратко, разделяют по количеству времени, затраченному на инвестирование:

• Долговременное размещение финансов — от 3 лет.
• Среднесрочное вложение средств — до 3 лет.
• Кратковременное размещение капитала — до 1 года.

Понимание понятия «инвестиционного проекта» также имеет отношение и к объему вложенных средств. Так, виды инвестиционных проектов имеют следующее разделение по количеству вложений:

• Большой инвестиционный объем от $1 млн. В качестве направления для инвестирования выступают огромные предприятия для насыщения спроса на локальном и внешнем рынках.
• Средний объем инвестиционных средств — до $1 млн. Обычно это локальные проекты, направленные на модернизацию производства определенных продуктов.
• Малочисленные инвестиции — до $100 тыс. Чаще всего предназначаются для увеличения объемов выпускаемой продукции. Обычно размещаются на небольшой срок.

Далее инвест-проекты делятся по своей направленности:

• Проекты коммерческого характера, направленные на извлечение дохода. То есть экономические инвестиционные проекты.
• Социальная направленность, предназначающаяся для улучшения жизни населения.
• Проекты, имеющие отношение к экологии.
• Иные проекты.

Если брать за основу позицию инвестора, то дальнейшее разделение выглядит следующим образом:

• Гос. производственные организации.
• Коалиционное производство.
• Иностранные вкладчики.

Экономическая сущность и классификация инвестиций

Важным условием развития предприятия в соответствии с выбранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимозависимыми процессами, поэтому компании следует постоянно уделять внимание управлению инвестициями.

Инвестиции — это инвестиции во всех их формах, чтобы обеспечить их рост в предстоящий период, получить текущий доход или решить определенные социальные проблемы.

Разнообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятием, требует определенной классификации. В процессе управления инвестиции предприятия классифицируются следующим образом.

Объекты капитальных вложений делят реальные и финансовые вложения предприятия.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяются прямые и косвенные инвестиции предприятия.

По инвестиционному периоду выделяются краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Следующие виды инвестиций различаются по уровню инвестиционного риска:

По праву собственности на вложенный капитал различаются частные и государственные инвестиции.

По региональной принадлежности инвесторов различаются национальные (внутренние) и иностранные инвестиции.

Приведенная выше классификация инвестиций предприятия отражает только их наиболее существенные особенности.

Инвестиционный процесс — это инвестиционная деятельность предприятия, которая является одним из важных объектов финансового менеджмента.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и внедрения наиболее эффективных форм капитальных вложений, направленных расширить экономический потенциал предприятия.

Инвестиционная деятельность является основной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечивающей рост его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объемов или обновления состава его операционных активов. Это увеличение активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой частью общей стратегии его экономического развития.

Объем инвестиционной активности предприятия является основным показателем темпов его экономического развития.

Инвестиционная деятельность подчиняется целям и задачам операционной деятельности предприятия. Несмотря на то, что определенные формы инвестиций предприятия могут приносить большую прибыль, чем операционная деятельность, на определенных этапах его развития, основной стратегической целью предприятия является развитие его операционной деятельности и обеспечение условий для увеличения операционной прибыли, которую оно генерирует. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечить рост его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям: 1) за счет увеличения операционных доходов за счет увеличения объемов производственно-коммерческой деятельности (строительство новых филиалов). расширение продаж за счет инвестиций в новые отрасли); 2) путем обеспечения снижения удельных эксплуатационных расходов (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление устаревших видов продукции, основных средств и нематериальных активов).

Объем инвестиционной активности предприятия характеризуется значительной неравномерностью по отдельным периодам. Циклический характер масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов (инвестиционных ресурсов) для начала реализации определенных крупных инвестиционных проектов; использование благоприятных внешних условий для инвестиционной деятельности (на определенных этапах экономического развития страны «инвестиционный климат» резко снижает эффективность этих видов деятельности), постепенное формирование внутренних условий для значительных «инвестиционных прорывов» (потенциал долгосрочных сформированные предприятием операционные активы обычно имеют достаточный «запас прочности», имеют резервы для увеличения использования своей продукции до определенных пределов; только при достижении таких пределов увеличения рабочего объема возникает необходимость увеличения этих активов).

Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых характеристик предприятия, чем от его операционной деятельности. Эти отношения опосредованы только инвестиционными объектами. Механизм этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в основном в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и денежным рынком), тогда как операционная деятельность осуществляется преимущественно в определенных сегментах товарного рынка.

Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности обычно формируется с существенным «отставанием». Это означает, что между затратами на инвестиционные ресурсы (инвестиционные затраты) и получением инвестиционной прибыли обычно проходит достаточно длительный период времени, который определяет долгосрочный характер этих затрат. Дифференциация по величине «запаздывания» зависит от форм инвестиционного процесса.

Как видно из приведенных выше данных, в некоторые периоды сумма отрицательного денежного потока от инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока от него. Кроме того, сумма инвестиционного дохода за отдельные периоды имеет высокий уровень волатильности.

Учитывая классификацию инвестиций и особенности инвестиционной деятельности, процесс управления ею на предприятии строится.

Наиболее важными принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются:

1. Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предварительного — инвестиционных исследований с целью прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включая все сопутствующие расходы и поступления за расчетный период, с учетом возможности использования разных валют.

Денежный поток обычно состоит из местной деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой. Оттоки в инвестиционной деятельности включают: капитальные вложения; затраты на ввод в эксплуатацию; ликвидационные расходы в конце проекта; затраты на увеличение оборотных средств и средств, вложенных в дополнительные средства. К последним относятся вложения части положительного сальдо общего денежного потока по депозитам или в долговые ценные бумаги (облигации) с целью получения процентного дохода.

Приток включает продажу активов во время и в конце проекта и доходы за счет сокращения оборотного капитала. В денежном потоке текущей (операционной деятельности) притоки включают: выручку от продаж, операционные и внереализационные доходы, включая поступления средств, вложенных в дополнительные средства, а оттоки — производственные расходы, операционные и внереализационные расходы, налоги.

Финансовая деятельность включает операции со средствами, не относящимися к инвестиционному проекту. Эти средства состоят из собственного (собственного) капитала и заемных средств (займы и займы). Поступления включают вложения собственного (акционерного) капитала и заемных средств: субсидии, заемные средства, в том числе путем выпуска собственных долговых ценных бумаг. Отток — погашение и обслуживание займов и займов, выплата дивидендов акционерам и процентов кредиторам.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, на этапе оценки участия внешних инвесторов и кредиторов в проекте. Необходимая информация в прогнозных ценах приводится в материалах проекта в сочетании со схемой финансирования проекта. Целью выбора такой информации является обеспечение осуществимости проекта, то есть такой структуры денежных потоков, чтобы на каждом этапе расчета было достаточно денежных средств для продолжения. Условием успеха инвестиционного проекта является неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется путем суммирования общего сальдо инвестиционной, текущей и финансовой деятельности (аналогичное условие наблюдается на каждом этапе расчета период).

3. Сопоставимость условий для сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4. Принцип позитивности и максимального эффекта. Чтобы проект был принят инвестором, необходимо, чтобы эффект от его реализации (доход или прибыль) был положительным. При сравнении нескольких проектов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной прибыли.

5. Учет временного фактора при оценке проекта, включая динамизм (изменение во времени) параметров проекта и его экономическую среду. Временные промежутки (лаги) между производством товаров или получением ресурсов и их оплатой также принимаются во внимание. Неравенство одновременных затрат и результатов (предпочтение более ранних результатов и более поздних затрат) принимается во внимание.

6. Учет только предстоящих расходов и доходов. При расчете показателей эффективности (рентабельности и срока окупаемости) следует учитывать только расходы и доходы в ходе реализации проекта, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные убытки, непосредственно вызванные проектом. Например, потери от прекращения существующего производства в связи с созданием нового на его месте. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не по стоимости их создания, а по альтернативной стоимости. Они характеризуют максимальную стоимость упущенной выгоды, связанной с их альтернативным использованием. Прошлые — производственные — затраты, которые не обеспечивают возможность получения альтернативного (вне этого проекта) дохода в будущем, не учитываются в денежных потоках и не влияют на значение показателей эффективности.

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности

Инвестиционный проект должен осуществляться путем сравнения ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». Это означает, что необходимо проанализировать, как проект повлиял на важнейшие микроэкономические показатели предприятия: объем продаж, прибыль, рентабельность активов и собственного капитала.

8. Рассмотрение всех наиболее значимых последствий проекта (экономических, экологических, социальных).

9. Принимая во внимание несоответствие между интересами различных участников проекта и неравные оценки стоимости капитала, что отражается в отдельных значениях ставки дисконтирования для приведения будущей стоимости денежных потоков к их текущей стоимости.

10. Многоэтапная оценка на этапах обоснования капитальных вложений, разработка технико-экономических обоснований (ТЭО), выбор схемы финансирования проекта, мониторинг. На каждом этапе стоимость проекта определяется заново или уточняется.

11. Учет факторов инфляции и риска при разработке проекта, а также возможности использования нескольких валют при его реализации. При прогнозировании инфляции учитывают:

Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов

Основой для принятия инвестиционных решений является оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений, то есть необходимо сравнить объем требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Расчет инвестиционных показателей основан на концепции оценки денег во времени. В соответствии с этой концепцией предпочтительнее получать деньги сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этого принципа, поскольку существует риск того, что деньги могут быть не получены в будущем. Если сегодня есть деньги, то они могут быть вложены в проект для получения будущих доходов. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, возникает проблема их сопоставимости. При решении данной проблемы необходимо учитывать существующие объективные и субъективные условия:

• уровень инфляции;
• объем инвестиций и генерируемых ими денежных поступлений;
• прогноз горизонта;
• уровень квалификации аналитика;
• денежно-кредитная и финансовая политика государства и др.

Наиболее важные параметры в процессе оценки одного проекта включают в себя:

• прогноз производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию;
• оценка притока денежных средств по годам;
• оценка наличия необходимых источников финансирования проекта (разработка схемы финансирования проекта);
• выбор приемлемого значения цены капитала, используемой в качестве учетной ставки.

Изучение возможной емкости рынка сбыта принципиально — его важность, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к нерациональному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности сделанных инвестиций.

Что касается притока денежных средств за прошедшие годы, можно констатировать, что наиболее сложная проблема возникает в связи с последними годами проекта. Он заключается в том, что чем дальше прогнозируется горизонт, тем более неопределенными и рискованными становятся будущие притоки денежных средств. Следовательно, коэффициент снижения может применяться к денежным поступлениям последних лет. Предприятия могут реализовывать несколько проектов, но основным сдерживающим фактором является бюджетный дефицит инвестиций. Поэтому источники средств ранжируются в зависимости от их доступности:

• собственные средства наиболее доступны (чистая прибыль и амортизационные отчисления);
• затем, по мере увеличения периода мобилизации, следуют долгосрочные банковские кредиты, выпуск корпоративных облигаций;
• наконец, новые выпуски акций.

Эти источники средств отличаются не только продолжительностью их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой привлекаемого капитала, стоимость которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлеченного для финансирования проекта, может колебаться (обычно в сторону увеличения) по разным причинам, как объективным, так и субъективным. Это означает, что проект, принятый в одних условиях, может быть неприемлемым в других.

Различные проекты неоднозначно реагировали на рост цен на капитал. Для инвестора (застройщика) важно, чтобы основная часть притока денежных средств приходилась на первые годы эксплуатации проекта, тогда он быстро окупится и будет менее чувствителен к стоимости капитальных цен.

Формально любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей. В процессе анализа эти показатели подлежат дискретному распределению, что позволяет имитировать проект.

Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе разработки бюджета столицы, имеют свои особенности. Каждый проект имеет отдельный денежный поток, элементы которого включают чистый отток денежных средств или чистый приток денежных средств. Чистый отток денежных средств в году k следует понимать как превышение текущих денежных затрат по проекту над текущими денежными поступлениями. При противоположном соотношении наблюдается чистый приток денежных средств.

На практике инвестиционный анализ проводится годами, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты могут выполняться поэтапно (за доли года, по месяцам или по кварталам). Необходимо соблюдать связь между значениями денежного потока, процентной ставки и продолжительностью расчетного периода. Предполагается, что весь объем инвестиций производится на конец года, что предшествует появлению денежных потоков от инвестиционного проекта. Для удобства сравнения время инвестирования в проект берется за нулевой период. Однако на практике инвестиции могут быть сделаны в течение следующих нескольких лет.

Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных поступлений к приведенной стоимости, должна соответствовать продолжительности периода, записанного в проекте. Например, годовая ставка берется, если продолжительность периода составляет один год. Приток (отток) средств происходит в конце следующего года, что вполне логично, поскольку именно в этом порядке рассчитывается прибыль — методом начисления на конец отчетного периода.

Использование различных методов анализа реальных проектов предполагает различные прогнозные расчеты, что достигается использованием математических моделей в электронных таблицах.

Критерии, используемые для анализа эффективности проектов, можно разделить на две группы:

• на основе статистических (бухгалтерских) оценок;
• на основе дисконтированных оценок ..

4 июля 2006

Справка

В целях реализации постановления Правительства Российской Федерации от 23 ноября 2005 г. N 694 (Собрание законодательства Российской Федерации, 2005, N 48, ст. 5043), приказываем:

Утвердить прилагаемую Методику расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации.

Министр экономического развития и торговли Российской Федерации

Министр финансов Российской Федерации

Зарегистрировано в Минюсте РФ 21 июня 2006 г.

1. Настоящая Методика предназначена для оценки эффективности инвестиционных проектов, претендующих на государственную поддержку за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации (далее — Фонд), в соответствии с критериями, установленными Положением об Инвестиционном фонде Российской Федерации, утвержденным постановлением Правительства Российской Федерации от 23 ноября 2005 г. N 694 (далее — Положение о Фонде).

2. Методика используется в целях подготовки решений о предоставлении государственной поддержки для реализации инвестиционных проектов за счет средств Фонда. Методика может быть использована при подготовке технико-экономических обоснований (бизнес-планов) указанных инвестиционных проектов, а также при проведении экспертизы инвестиционных проектов.

3. Понятия, используемые в настоящей Методике, применяются в значении, определенном Положением о Фонде.

4. Настоящая Методика устанавливает общие требования к расчету количественных показателей эффективности. В целях детализированного расчета показателей эффективности могут быть использованы Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Министерством экономики Российской Федерации, Министерством финансов Российской Федерации и Государственным комитетом Российской Федерации по строительной, архитектурной и жилищной политике 21 июня 1999 г. N ВК 477.

К участию в инвестиционном проекте в качестве стороны инвестиционного соглашения допускается коммерческая организация любой организационно-правовой формы, документально подтвердившая наличие средств в размере не менее 25 процентов сметной стоимости инвестиционного проекта и (или) права распоряжения указанными средствами в период реализации инвестиционного проекта.

2.1. Инвестиционный проект признается соответствующим данному критерию в случае, если его реализация является необходимой для выполнения задач, обозначенных в Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу и отраслевой стратегии развития соответствующей отрасли.

2.2. Соответствие инвестиционного проекта отраслевой стратегии развития оценивается в случае наличия одобренной Правительством Российской Федерации стратегии развития соответствующей отрасли на основании заключения по инвестиционному проекту федерального органа исполнительной власти, осуществляющего функции по выработке государственной политики и нормативно-правовому регулированию в установленной сфере деятельности (далее — уполномоченный федеральный орган исполнительной власти).

В качестве положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, могут учитываться:

а) повышение уровня занятости населения;

б) повышение уровня здравоохранения (качества оказываемых услуг и их доступности для населения);

в) сохранение и развитие научно-технического потенциала;

г) повышение уровня, качества образования и его доступности для населения;

д) развитие социальной инфраструктуры;

е) повышение уровня обеспечения населения жильем;

ж) создание и улучшение транспортной инфраструктуры;

з) улучшение экологической ситуации, применение технологий, обеспечивающих минимальное негативное воздействие на внешнюю среду.

Наличие указанных в настоящем пункте положительных социальных эффектов должно быть подтверждено согласованными с уполномоченным федеральным органом исполнительной власти расчетами и выражаться в количественных показателях, характеризующих величину положительного социального эффекта.

Основные критерии оценки эффективности инвестиций

4.1. Обоснованием невозможности реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки могут являться:

— необходимость создания и/или реконструкции в рамках реализации инвестиционного проекта объектов, которые в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации находятся или должны находиться в государственной собственности;

— отрицательное значение чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта, рассчитанной без учета использования государственной поддержки;

— невозможность привлечения заемных финансовых ресурсов ввиду длительного срока окупаемости инвестиционного проекта.

4.2. Инвестиционный проект признается соответствующим данному критерию в случае подтверждения невозможности реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки хотя бы по одному из приведенных в пункте 4.1. оснований.

Соответствие сметной стоимости инвестиционных проектов минимальной стоимости инвестиционного проекта (5 млрд. рублей), установленной для получения государственной поддержки, определяется на основании данных технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, подтвержденных сводным заключением государственной экспертизы на проектную документацию по инвестиционному проекту.

• Жизненный цикл инвестиционного проекта

  Классификация инвестиционного проекта как процесса формирования и использования инвестиционных ресурсов, его жизненный цикл. Тип, масштаб, вид и длительность проекта. Характеристика прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (оперативной) фаз.

  контрольная работа [37,8 K], добавлен 19.01.2012

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Основные положения по определению эффективности инвестиционного проекта. Базовые принципы оценки инвестиционных проектов. Учет общественной эффективности. Оценка затрат в рамках определения эффективности проекта. Статические методы оценки эффективности.

  курсовая работа [61,2 K], добавлен 14.07.2015

• Оценка эффективности инвестиционного проекта

  Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов и проектов со стороны основных партнеров. Финансово-экономический анализ эффективности инвестиционного проекта методами чистой и интегральной текущей стоимости и внутренней нормы рентабельности.

  контрольная работа [27,6 K], добавлен 14.10.2009

• Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта в рамках промышленного предприятия

  Анализ возможности реализации инвестиционного проекта путем оценки показателей его эффективности. Оценка ликвидационной стоимости оборудования, результаты инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Пути повышения эффективности проекта.

  курсовая работа [259,7 K], добавлен 17.11.2012

• Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта строительства цеха по производству пигментной окиси хрома

  Расчет производственной мощности, общей суммы капитальных вложений и материальных затрат. Численность работающих и фонд заработной платы. Себестоимость продукции, сроки реализации проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

  курсовая работа [200,3 K], добавлен 20.05.2014

• Оценка эффективности предлагаемого инвестиционного проекта

  Сущность и технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Затраты, необходимые для начала производства. Оценка эффективности предлагаемого инвестиционного проекта. Расчет точки безубыточности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

  курсовая работа [220,9 K], добавлен 24.11.2014

• Бизнес-план инвестиционного проекта

  Расчет капитальных вложений на прирост оборотных средств. Трудовые ресурсы, необходимые для реализации инвестиционного проекта. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности.

  творческая работа [80,1 K], добавлен 17.07.2011

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

1.1. Современное состояние инвестиционно-строительного комплекса 10 юга Тюменской области

1.2. Моделирование основ оценки эффективности инвестиционных 30 проектов

1.3. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

2. ОЦЕНКА И УЧЕТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ ПРИ ОБОСНОВАНИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Исследование вопросов учета рисков инвестиционно-строительных 57 проектов

2.2. Основные методы количественного анализа, оценки и учета рисков 73 инвестиционно-строительных проектов

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ

3.1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционно- 92 строительных проектов с учетом-региональных особенностей-при их реализации

3.2. Уточнение методики оценки эффективности инвестиционно- 111 строительных проектов с учетом региональных инвестиционных рисков ЗАКЛЮЧЕНИЕ 126 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Инвестиционная деятельность — это совокупность практических действий физических и юридических лиц по реализации инвестиций в промышленность, сельское хозяйство, энергетику, транспорт и другие отрасли национальной экономики. В качестве инвестиции инвестор может использовать денежные средства, банковские депозитные вклады, акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги, имеющие официальный статус на фондовом рынке, движимое и недвижимое имущество (здания и сооружения, машины и механизмы), материальные ценности, интеллектуальные ценности, закрепленные авторскими правами на открытия, изобретения, ноу-хау, проектные и конструкторские разработки, земельные участки и другие природные ресурсы, находящиеся в собственности инвестора и представляющие определенную ценность.

Инвестиционная деятельность складывается из таких элементов, как разработка инвестиционных намерений, разработка инвестиционного проекта, определение источников инвестирования и установление договорных отношений, организация строительной деятельности сооружения объекта и обеспечение его функционирования в соответствии с требованиями проекта.

Что такое инвестиционный проект: классификация и виды, стадии, оценка и риски

Эффективность инвестиций (Э) определяется соотношением результата от вложений (К) и инвестиционных затрат (3). Для определения эффективности инвестиций в какой-либо объект или предприятие разрабатывается инвестиционный проект, в котором дается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе описание проекта строительного объекта и практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Постановлением Госстроя РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477, рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют проектные решения объекта строительного производства с экономической точки зрения. Эффективность проекта в целом включает общественную социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Статические (упрощенные) методы оценки эффективности инвестиционных проектов широко применяются с тех времен, когда дисконтирование еще не было признано одним из наиболее точных способов анализа. Они приемлемы при небольших вложениях на краткосрочный период (менее года), а также необходимы для получения дополнительной информации. Рассмотрим их подробнее.

Период окупаемости простой. Здесь подразумевается время от начала реализации идеи до наступления момента окупаемости. Начало – это, как правило, старт операционной деятельности, а момент окупаемости – самая ранняя точка, в которой денежные поступления чистые становятся неотрицательными и остаются такими в дальнейшем.

Вычисление состоит в том, чтобы определить отрезок времени, за который сумма денежных поступлений нарастающим итогом станет равна объему стартовых инвестиций.

Инвесторы вкладывают деньги в производство материальных благ для получения прибыли, и, в качестве предварительной оценки, ими определяется экономическая эффективность инвестиционного проекта. Объектом вложения может быть торговый центр, магазин, шоу-рум или инвестор приобретает материальные ценности для дальнейшей их перепродажи, то есть, при таком инвестировании не создаются материальные блага, но они приносят прибыль инвестору. В этом случае, инвестору также необходимо произвести предварительный анализ и определить эффективность проекта, но это будет уже коммерческая эффективность инвестиционного проекта.

Если инвестиции направляются в социальные объекты, которые не приносят инвестору прибыль, то эффективность инвестиционного проекта оценивается с позиции достижения социальной цели проекта.

Это может быть улучшения условий проживания группы населения, повышение обеспеченности транспортными, бытовыми или иными социальными услугами граждан. В этом случае, должна быть четко определена цель проекта, ее конкретные параметры, достижение которых и будет считаться социальным эффектом. Такого рода эффективность носит название социально-экономической эффективности инвестиционного проекта.

Государство в России является крупнейшим инвестором, при этом инвестиции осуществляются из федерального, регионального и местного бюджетов. Кроме чисто бюджетного инвестирования, широкое распространение получило государственно-частное партнерство (ГЧП). Этот вид смешанного инвестирования дает эффект для бюджета и для частного инвестора. В таком варианте инвестирования определяется вначале эффект от проекта в целом, а затем эффект для бюджета и отдельно для частных инвесторов. Соответственно дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, затем определяется бюджетная эффективность инвестиционного проекта, и наконец, дается оценка экономической эффективности инвестиционного проекта для частного инвестора.

Под инвестициями (лат. «investio» — одеваю) подразумевается, в самом общем определении, долгосрочное вложение капитала в экономику или временный отказ хозяйствующего субъекта от потребления собственных ресурсов (капитала) и их использование в целях увеличения собственного капитала (получения дохода).

Противоположным по смыслу понятием инвестиции является «дезинвестиция», которая предполагает процесс высвобождения денежных средств в результате продажи долгосрочных активов. Дезинвестиция может быть в случае невыгодности использования (эксплуатации) активов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов — важнейший элемент инвестиционного анализа, с помощью которого делается выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта с наибольшей доходностью и с меньшими рисками.

В экономической литературе представлены разнообразные методики анализа эффективности инвестиционных проектов как сложные, так и достаточно простые. Однако все они основываются на двух типах финансовых операций, к которым можно отнести33:

1. наращение капитала (простые проценты и сложные проценты);
2. дисконтирование капитала.

Операции наращения используются для определения стоимости капитала в будущем по схеме простых и сложных процентов.

Схема простых процентов предполагает, что проценты начисляются на первоначальную (настоящую) сумму (“Future Value” — FV). Формула для расчета:

FV = PV × (1+r × n), (113)
Где:
FV — будущая стоимость капитала;
PV — настоящая стоимость капитала;
r — норма доходности (ставка процента) в долях;
n — количество периодов.

Схема сложных процентов предполагает, что начисления производятся на увеличенную сумму, в которую включены первоначальная стоимость капитала (“Present Value” — PV) и проценты. Формула имеет вид:

FV = PV × (1 + r)ⁿ, (114)

Наибольший прирост капитала собственнику обеспечивает схема сложных процентов, что необходимо учитывать при открытии депозита в кредитном учреждении.

Показатели, основанные на дисконтированных оценках, имеют преимущества в инвестиционном анализе. В теории инвестиционного анализа понятие «дисконтирование» (англ. “discounting” — снижение стоимости, уценка) относится к числу ключевых. Дисконтирование — расчет настоящей (современной) ценности (PV) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени. Настоящая или современная ценность денежной суммы определяется по формуле:

PV = FV / (1 + r)ⁿ, (115)
Где:
FV — будущая стоимость капитала;
PV — настоящая стоимость капитала;
r — норма доходности (ставка процента) в долях;
n — количество периодов.

На основании предложенных формул можно легко определить настоящую и будущую стоимость капитала, учитывая срок вложения и норму доходности. Норма доходности (ставка процента) характеризует интенсивность начисления процентов. Период начисления — промежуток времени, за который начисляются проценты (полученный доход). Период начисления может быть в месяцах, кварталах и годах.

Для удобства расчетов в практике финансового менеджмента и инвестиционного анализа используются таблицы дисконтирования и компаундинга (Приложения Л–О). Таблицы «Коэффициенты наращения для сложных ставок ссудного процента» (Приложение Л) и «Коэффициенты дисконтирования для сложных ставок ссудного процента» (Приложение М) используются для определения коэффициентов наращения (компаундинга) и дисконтирования для сложных ставок ссудного процента. Таблицы «Коэффициенты наращения аннуитета» (Приложение Н) и «Коэффициенты приведения аннуитета» (Приложение О) используются для определения коэффициентов наращения и приведения аннуитета. Соответственно используются финансовые множители FM1, FM2, FM3, FM4.

Мультиплицирующие множители:

FM1 = (1 + r) ⁿ (116)

FM3 = [(1+r) ⁿ — 1] / r (117)

Дисконтирующие множители:

FM2 = 1 / (1 + r) ⁿ (118)

FM4 =1/r — 1/ [(1+r) ⁿ × r] (119)

Отсюда следуют две схемы.

1) Схемы сложных процентов с использованием финансовых множителей (для упрощения расчетов):

FV = PV × (1 + r) ⁿ или FV = PV × FM1 (r, n) (120)

Если денежный поток в виде аннуитета используется FM3 (r, n).

2) Расчёт дисконтированной стоимости денежных потоков:

PV = FV / (1 + r)ⁿ или PV = FV × FM2 (r, n) (121)

Если денежный поток в виде аннуитета используется FM4 (r, n)

Пример: Определить величину наращенной суммы, если первоначальный капитал в 500 000 рублей, вложен на 5 лет, процентная ставка 10%, начисление проводится по сложной процентной ставке.

Решение: Используем таблицу коэффициентов наращения для сложных ставок ссудного процента (Приложение Л, Таблица 1). На пересечении n (5 лет) и r (10%) находим коэффициент наращения (FM1), который составляет 1,6105 или 1,611. Воспользуемся для расчета формулой (114): FV = PV × (1 + r)ⁿ = 500000 × 1,6105 = 805250 рублей

Наращенную сумму можно рассчитать с помощью формулы, без использования коэффициента наращения. Однако использование формулы и возведение (1 + r)ⁿ достаточно трудоемкая задача. Гораздо полезнее уметь пользоваться таблицами коэффициентов для расчета приведенной (дисконтированной) стоимости аннуитетного денежного потока. Такие таблицы позволяют быстро решать простые задачи на дисконтирование аннуитетов.

Таким образом, методы оценки эффективности инвестиций в учебнике представлены двумя группами:

1 группа: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование;

2 группа: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, включающие дисконтирование.

Похожие записи:

• Размер дорожного сбора при прохождении техосмотра в 2021 году
• Как написать дубликат завещания
• Имеет ли право на приватизацию квартиры осужденный